莲枝未长秦蘅(héng)老，走马驮金斸(zhú)春草。
水灌香泥却月盘，一夜绿房迎白晓。
美人醉语园中烟，晚华已散蝶又阑(lán)。
梁王老去罗衣在，拂(fú)袖风吹蜀国弦。
归霞帔(pèi)拖蜀帐昏，嫣(yān)红落粉罢承恩。
檀(tán)郎谢女眠何处？楼台月明燕夜语。
当莲花枝干还未长出，秦蘅已经衰老，人们赶着马，驮着金子，去买牡丹花苗。
把它栽在半月形的花盆里，培上香泥，浇上水，一夜间，绿色花苞欲放，迎着拂晓。
美人们说话带着醉意，花园中轻烟缭绕，傍晚花瓣儿已经披散，蝴蝶也渐渐稀少。
老一代贵族渐渐逝去，但他们的后辈仍穿着罗衣，赏花玩乐合着《蜀国弦》的曲调。
夜幕降临，遮花的帷帐渐渐昏暗，宴席已散，粉雕玉琢的花儿也开始蔫败萎凋。
公子哥儿和小姐们都到哪儿去了，楼台上月光明亮，夜空中只有燕子叽叽叫。
莲：指水中荷花。秦蘅：香草名。秦为香草，蘅为杜衡。一说，秦为木名。走马：骑马驰逐。走：跑。斸：挖掘，砍。春草：指牡丹。
香泥：芳香的泥土。却月盆：半月形的花盆。绿房：指含苞的花蕾。花未开时，花苞为绿色，故称。迎白晓：迎着黎明开放。白晓，指天刚亮的时候。
美人：指贵族男女。醉语：醉后的胡言。散：花开之后，花瓣松散。阑：稀少。
梁王：指汉文帝的儿子梁孝王刘武，这里借指上文中“走马驮金”的老一代贵族。罗衣：原指轻软丝织品制成的衣服。此指牡丹的花叶。拂袖：掠过衣袖；舒展衣袖。蜀国弦：乐府相和歌辞名。又名《四弦曲》《蜀国四弦》。
归霞：即晚霞，这是李贺特有的一种用词方式。帔拖：晚霞拖曳着的长长影子。帔，古代披在肩背上的服饰。归霞帔拖，写残花之景，像衣帔下垂。蜀帐：指用精美的蜀锦制成的护花帷幕。嫣红：艳美的牡丹花。嫣，同蔫，指花凋萎。落粉：卸妆。指花朵枯萎。承恩：受到恩宠，蒙受恩泽。
檀郎：指晋朝文人潘岳。谢女：犹谢娘。唐人惯用来泛指少女。檀郎谢女：泛指游玩赏花的贵族青年男女。楼台：当年观花处。
前四句写栽种、花开。“莲枝未长秦蘅老”（秦蘅也是一种香草），点明是暮春时节，“走马驮金”是说牡丹价格之高，斸就是挖，春草就是牡丹。“水灌香泥却月盆”是说牡丹的种植环境是“香泥”和“却月（半月形）盆”；“一夜绿房迎白晓。”绿房指花苞，迎白晓指迎着黎明开放。
中间四句既写花期不久，亦写贵族富贵不常在。“美人醉语园中烟，晚花已散蝶又阑。”一句写牡丹繁盛之时国色天香，美艳动人，像娇媚的美人在园中烟雾里嫣红若语。但这个美景不常在，黎明开放晚上就花散蝶飞，极写繁荣之景之短促。“梁王老去罗衣在，拂袖风吹蜀国弦。”“梁王”指汉文帝的儿子梁孝王刘武，这里借指上文中“走马驮金”的老一代贵族。“蜀国弦”乐府曲名，代指音乐。全句说，老一代的贵族渐渐老死（势力渐微），但是他的下一代仍穿着罗衣，合着音乐赏花玩乐。
后四句接上文，继续借物寓人，以花写人。“归霞帔拖蜀帐昏，嫣红落粉罢承恩。”“归霞帔拖”写残花之景，像衣帔下垂，蜀帐即用蜀纸做的护花罩。全句说，花儿凋零，花帐也失去了光彩，嫣红的花朵飘落，失去了主人的宠爱。隐喻老一辈贵族老死，新一辈贵族失去了当权者（皇帝）的宠爱和恩泽。“檀郎谢女眠何处？楼台月明燕夜语。”檀郎：潘岳，小名檀奴，谢女：谢安蓄妓；檀郎谢女借指贵族青年男女。楼台：当年观花处。全句说：贵族的青年男女又有什么归宿呢，当年喧嚣一时的观花楼台只有燕子在明月下対语。